订阅串流服务是近年增长趋势之一，Apple Music及Spotify相信为港人所熟悉的音乐串流平台，但中国内地市场龙头却非这两个品牌，而是股王腾讯分拆出的腾讯音乐。到底Spotify与腾讯音乐相比，哪只更值得投资？ 

1. 比较2017 至2019 年业绩复式增长表现

数据来源：Morningstar.com

比较2017至2019年的业务增长能力，腾讯音乐明显较Spotify优胜。这可归因于腾讯音乐以中国为核心，这是母公司腾讯非常熟悉的市场，旗下微信几乎渗透中国的人口，让集团在核心市场拥有主场优势。此外，腾讯音乐过去进行重大收购，取得当时排名紧贴其后的两个音乐订阅平台的控制权，令腾讯市占率大增。Spotify涉足的市场多而不精，成熟市场持续面临Apple Music等生态基础强劲的对手争夺份额，增速自然不及腾讯。 

胜出者：腾讯音乐

2.盈利能力比较

数据来源：Morningstar.com

盈利能力方面，腾讯音乐亦优胜，过去3年平均毛利率较Spotify高逾10个百分点，反映腾讯音乐专注并渗透中国市场的优势，由于已取得庞大份额，其所面临的竞争较少，定价能力被削弱的风险较低。此外，Spotify涉足众多市场，但多而不精，规模优势无法实现，目前仍未踏入稳定的收获时期；反而夺得中国市场大部分份额的腾讯音乐已享有规模经济效益，营运成本足以被有效摊开，经营溢利率远较Spotify丰厚。 

胜出者：腾讯音乐

3.投资回报比较

数据来源：Morningstar.com

要比较哪间公司更擅于运用股东的资本，股本回报率最值得参考。由于Spotify过去1年仍录得亏蚀，股本回报率仍处于负数，即公司的营运并没有为股东带来任何回报。因此往绩及盈利能力增长较优胜的腾讯音乐，所实现的股本回报率同样较Spotify吸引。 

展望未来，Spotify在众多市场所面对的竞争不大机会降温，而腾讯音乐却有望在中国市场保持领先地位，维持优胜的股本回报表现。 

胜出者：腾讯音乐

结语

综合以上3点，若要在两者之间选其一，腾讯音乐的投资价值更吸引。

来源：https://www.jrtzb.com.cn/qiye/qc/202006/57840895.html

责任编辑：赵洋 校对：海洋